東協明珠~ 馬來西亞－操盤養成學院

馬來西亞股市近年受惠原物料長線走多而表現不俗，延續2006年全年上漲21.83%的亮麗表現，截至2007年八月底為止亦有上漲16.2%的水準；近期股市盤整，待消化獲利了結賣壓後可望回歸基本面表現。
馬國將於2007年底舉行總統大選，目前政府正實施多項刺激經濟的市政投資以吸引選票，包括提高政府支出、取消房屋增值稅、公司稅減免、公務人員加薪35%等利多政策。
整體而言，新、馬兩國仍深具基本面與題材面投資價值，待亞股震盪過後可望再開出亮麗表現。
2007年7月底，全球股市因美國次級房貸問題引發房貸、信貸市場緊縮之疑慮，由美國股市領跌。新興亞洲雖無面臨立即的信貸問題，卻在全球股市修正、市場資金對風險趨避的獲利了結賣壓出籠之下，股市震盪劇烈。東協五個主要國家股市在這波震盪中修正幅度不小，馬來西亞在八月的跌幅居東協五國中跌幅最大，達到7.3%。其餘國家跌幅都在-1.5%至-7%之間。
7/24美國次級房貸問題全面蔓延後，亞洲開發銀行(ADB)發布半年度亞洲經濟展望修正報告。其中，ADB新增並上調新興東亞(含東協各國、亞洲四小龍及中國大陸)2007年經濟成長率至8.1%，顯見亞洲各國仍維持高度經濟成長，基本面強勁。
新興亞洲國家由於有經濟持續成長的基本面支撐，以及各國政府大力推動當地建設等題材面的發酵，短期的股市修正對整體東協市場而言屬良性拉回整理，預估在整理過後，基本面強勁的馬來西亞，可望在各項國家計畫持續發展下，股市再開出亮麗漲勢。

馬來西亞短期進出口成長趨緩惟原物料出口需求仍在
就單季表現論，根據馬來西亞國際貿易暨工業部所發布的統計資料，2007年第2季的出口總額為1447.4億馬幣，較上年同期成長1.1%，進口總額1223億馬幣，較上年同期成長1.7%，為2003年第三季以來最低；貿易出超則為224.4億馬幣。就單月表現論，6月的出口額較上年同期萎縮0.4%，進口總額則是衰退1.6%，影響所致，3月的貿易出超為86.9億馬幣，較上年同期增加5.6%。
在出口市場結構方面，東南亞國協仍然為馬來西亞最大的出口市場，出口至東協的金額占第2季出口總額的24.7。但以個別國家論，美國是最大的出口國，占第2季出口總額的15.8%，比重有逐漸下滑的趨勢；新加坡則以14.5%的比率居次。值得注意的是，對南韓的出口有明顯攀升的趨勢，占出口總額的3.9%，不難看出馬來西亞正透過分散出口來減輕對美國市場的依賴。
在進口活動方面，馬來西亞2007年6月的進口總額為403億馬幣，較上年同期成長3.2%。其中，中間財與消費財產品的進口額分別較上年同期成長5.5%與-8.1%，資本財產品的進口則是萎縮15.7%。因中間財產品多屬再加工後出口的產品，因此，中間財產品於前一期的進口額增加將會提升下一期的出口表現。資本財產品的萎縮則顯示出商業投資仍未活絡，不過在第九馬來西亞計劃的工程開始執行，以及私人開銷和外資投資的成長等因素的影響下，預料2007下半年的總投資額將會有成長。在進口結構方面，以單一國家論，日本、中國與新加坡仍是馬來西亞進口商品的主要來源，其所占比率皆約在12%左右。
馬來西亞第二季度經濟成長率仍維持在5.7%，雖然6月份出口年增率與去年同期相當、進口年增率增加2.5%，不過，沒成長原因是馬幣升值加上來自美國的需求減弱，並非對外貿易全面衰退。雖然美國第二季消費者支出年增長率回復至3.6%，但是受到次級房貸風暴影響，連帶影響亞洲許多出口經濟體，然而目前美國ISM指數仍維持在50以上的擴張區間，預計短期出口下滑不致於壓縮馬國經濟成長。
此外，近年來中國已成馬國出口第五大貿易國，且2006年馬國出口至中國的棕櫚油及天然氣年增長達21%，多少可抵銷美國(對電子產品)需求減緩的影響，未來只要中國維持高經濟成長，原物料需求將居高不墜，馬國出口貿易增長亦可望維持。

馬國大選在即政策利多帶動當地建設
馬國吸引外資投資題材豐富，根據JP摩根證券(JPMorgan)統計(至2007/8/1)，國際資金流入馬國股市已有14.62億美元，相較2006年全年淨流入的5.18億美元已大幅增加。馬國目前的政治、經濟環境對當地企業獲利有正面助益，主要原因是馬國將於2007年底舉行總統大選，目前政府正實施多項刺激經濟的市政投資(pump priming)，藉以吸引選票。
資金的灌注帶動股市的活力，現在吉隆坡股市每日成交量，達新台幣250億元，是去年年初的2倍半，這樣熱絡的交易，甚至讓券商自己都雨露均沾，馬國能把握2大良機，使外資積極湧入，帶動股市蓬勃起漲，其實都歸功於現任總理巴達維的2大利多政策。
利多1：第9計畫啟動2000億元投資去年開始，現任總理巴達維啟動第9個馬來西亞5年經濟發展計畫，簡稱第9馬來西亞計畫，內容和當初帶動台灣經濟的「10大建設」雷同，大力推動基礎建設，發展交通、興建水廠、能源發電廠、商業經濟特區等，總投資金額預計高達2,200億馬幣，較馬哈迪的第8馬來西亞計畫，硬是多出29％。此計畫中，最重要的南柔佛州（South Johor）經濟特區發展計畫，借鏡中國大陸在深圳、廈門、海南島等地的發展經驗，馬國也規畫出一片與新加坡相鄰的南柔佛州經濟特區，全力開發基礎建設，並取消外商限制、減免租稅，積極吸引外資進駐。第9馬來西亞計畫與南柔佛州的大量基礎建設，讓大馬的營建與地產業，至少有10年吃不完的生意可做，而且3月時巴達維一宣布砍掉房地產增值稅，更是推升了相關類股的股價。在利多不斷交相刺激下，馬國營建股和地產股，無疑是近月吉隆坡指數領漲的重要標的代表性的飆股，就是UEM World Bhd這家綜合營建資產公司，就像台灣都會區最大的房東——國泰集團一樣，手頭握有大筆南柔佛州開發區的精華土地，因此最為外資與當地投資人青睞，搶手的程度讓它今年以來股價，從1.78馬幣跳升到4.04馬幣，股價增幅達127％。目前馬股漲幅前幾大的企業，都是跟第9馬來西亞計畫有關，這個馬來西亞的大政策，將會是未來發展重要支柱，除了第9計畫之外，馬國政府更進一步將當地公司稅減至2%；此外，為了強化行政效率並回應民意，馬國政府同意公務員加薪35%而且今年正逢馬國總理大選年，預料政策利多還會一波波陸續出籠。將有利房地產市場景氣回升。

利多2：開放政策建立回教金融中心對全國約6成人口回教徒的馬來西亞來說，回教銀行業是成長引擎之一，也是獲利所在。眼見中東產油國的石油收入不斷創下新高紀錄，馬來西亞積極利用宗教親近性的優勢，來吸引這筆龐大的油元財湧入。歐美911事件後的反恐行動，更進一步將阿拉伯富商推向同屬伊斯蘭文化的馬來西亞，過去6年馬國回教金融資產以年成長率19％大幅膨脹。回教銀行的不同，在於遵循伊斯蘭律法，不能收取不勞而獲的利息，因此產生自成一格的金融操作。以台灣人熟悉的房貸來說，回教銀行的做法，是先幫顧客買下有意的房屋，把買價加上加價金額（加價金額相當於顧客分年該付的利息成本），然後再賣回給顧客，一次付清加價，完成交易。 2006年11月，馬政府首度批准以外幣計價的回教債券發行，全球最大回教債券發行國的地位更加鞏固。最近又對海外銀行提供減稅優惠，以吸引他們在馬國設立營運據點。
杜拜金融（Dubai Financial）在去年就買下馬國歷史最久的回教銀行BIMB控股的4成股權。根據馬來西亞央行總裁潔蒂表示，全球回教金融體系的資產，估計已經超過1兆美元，而且每年以15％的速度成長。一界之隔的新加坡，宣示要當「東方瑞士」，因此眼睛也不離這塊大餅，但是馬來西亞更積極，已經推出多項金融計畫，搶先佈局。政府不但成立回教金融中心執行委員會，舉辦全球回教金融論壇，更進一步在前年發出3張回教銀行執照，給科威特、沙烏地阿拉伯金融機構，以及卡塔爾回教銀行，接著又發出4張回教保險執照，甚至去年還准許大馬渣打銀行，推出全球首宗回教外幣換匯服務。目前來說，馬來西亞已經是全球第1大回教債券市場，如科威特等國的中東資金，也都看上馬來西亞的回教銀行，有意入主或購併，因此今年以來，金融已經成為除營建、地產外，表現特別優異的類股，無疑地，帶動下一波股市上漲的飆股，也將是獨領風騷的金融業。馬國國營事業改革箭在弦上，政府推出之政策主要受惠產業為土地開發商、營造商等。此外，近年來由於外資匯入，不僅貨幣升值，當地市場投資氣氛轉好亦推升資產升值，信貸市場跟進復甦，顯示房市、地產相關產業欣欣向榮。

馬股市仍具基本面與題材面待亞股震盪過後可望再有表現
馬來西亞股市近年受惠原物料長線走多而表現不俗，延續2006全年上漲21.83%的亮麗表現，截至2007年8月底亦有16.2%的水準。展望後市，馬國股市之投資價值仍在原物料多頭及基礎建設題材。加上馬國年底總統選舉前政府可望再祭出多項經濟利多刺激股市表現，在馬國「第九次五年計畫」的藍圖規劃下，2010年之前，當地基礎建設蓬勃發展，可望形成資產再增值效應，有利都市發展，吸引外資投入。而馬國原物料價格(尤其是棕櫚油、木材、天然氣等)因需求帶動價格可望持續走高。
雖然近期國際資金在馬國股市動能稍減，這主要反應馬國股市本益比在大漲過後略為偏高，目前約為16.9倍。就長線的投資角度而言，馬國股市仍具有一定吸引力，不過短線上需要消化部分短期資金獲利了結的賣壓，然而若以中長期投資角度觀之，馬國是基本與題材面皆美的股市，建議投資人可以趁股市有所震盪時，逢低佈局。等待近期待亞洲股市走出短線震盪之後，應可回歸基本面表現，再次展開亮麗補漲行情。